Thị trường tiền điện tử được biết đến với những biến động giá kinh hoàng. Giá của tiền điện tử và mã thông báo không thể thay thế (NFT), tài sản kỹ thuật số dựa trên blockchain, có thể dao động mạnh trong suốt cả ngày. Nhưng một tài sản được cho là sẽ duy trì ổn định trong hệ sinh thái tiền điện tử được gọi là stablecoin.
Stablecoin là các token được gắn với giá trị của một loại tiền tệ được chính phủ hậu thuẫn ( Tiền pháp định) như đô la Mỹ hoặc các hàng hóa như bạc hoặc vàng. Tether (USDT) và USD Coin (USDC), hai loại tiền ổn định hàng đầu, đảm bảo với người mua về giá trị ổn định của chúng bằng cách hứa sẽ nắm giữ đủ tài sản từ hệ thống tài chính truyền thống để phù hợp với giá trị của các mã thông báo đang lưu hành: tiền mặt, thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi, và tín phiếu kho bạc.
Nhưng giống như tất cả các loại tiền điện tử, stablecoin phần lớn không được kiểm soát và Tether đã giải quyết một vụ kiện với New York vào năm 2021 vì những tuyên bố gây hiểu lầm về dự trữ của nó. Các stablecoin theo thuật toán thậm chí còn phức tạp hơn và hóa ra là rất dễ bay hơi. Và những ngày qua thì UST ( Terra USD) là một ví dụ điển hình.
Giá trị của chúng được đảm bảo không phải bằng tài sản thế chấp trên thị trường truyền thống mà bằng các dòng mã máy tính. TerraUSD (UST) là stablecoin lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường theo CoinMarketCap và là stablecoin thuật toán lớn nhất. Để duy trì giá trị của nó, nó dựa vào một loại tiền điện tử riêng gọi là LUNA, có giá thay đổi tuỳ thuộc vào thị trường. Khi giá UST giảm xuống dưới 1 đô la, các nhà giao dịch có thể đốt UST — loại bỏ nó để lưu thông — và tăng giá trở lại. Họ được thưởng số đô la tương đương bằng LUNA vì đã làm như vậy. Nhưng khi giá UST tăng trên 1 đô la, các nhà giao dịch có thể đốt LUNA và nhận được số tiền tương đương bằng UST. UST có một số tài sản thế chấp bằng bitcoin, nhưng chủ yếu dựa vào thuật toán của nó để cố định với đồng đô la.
Hệ thống đó dường như hoạt động một cách hoàn hảo cho đến cuối tuần vừa rồi khi một lượng lớn UST đã được bán ra trên thị trường. Giá giảm xuống dưới 1 đô la, và sau đó giảm thêm, gây ra một đợt bán tháo hàng loạt, khiến giá UST giảm xuống mức thấp nhất là 0,25 đô la vào ngày 11 tháng 5, mặc dù nó đã tăng lên 0.42 đô la vào ngày 12 tháng 5. LUNA, tiền điện tử được liên kết, đã giảm mạnh từ $ 116 vào đầu tháng 4 xuống $ 0,0042 tại thời điểm viết bài. Tính đến ngày 12 tháng 5, vốn hóa thị trường kết hợp của LUNA và UST là 5,5 tỷ đô la, giảm 88% so với đầu tháng.
Steven Kelly, một cộng sự nghiên cứu tại Chương trình Yale về Ổn định Tài chính, cho biết sự thất bại đã làm mất niềm tin vào lời hứa về giá trị của Terra. Sự bất ổn này có thể sớm sụp đổ hoàn toàn, khiến hai đồng tiền này hầu như không có giá trị và khiến hàng chục nghìn nhà đầu tư trong quá trình này bị mất trắng tài sản.
“Đó 100% là Ponzi,” anh nói.
Ưu điểm của stablecoin là gì?
Stablecoin được coi như một kho lưu trữ tiền mặt an toàn mà không cần phải tương tác với hệ thống tài chính truyền thống. Việc nắm giữ một stablecoin cho phép các nhà giao dịch tiền điện tử nắm giữ hoàn toàn tiền của họ trên các blockchain mà không phải chịu sự biến động của thị trường. Các nhà giao dịch nắm giữ các stablecoin để dễ dàng ra vào các khoản đầu tư tiền điện tử khác nhau mà không cần sử dụng ngân hàng hoặc tiền tệ fiat truyền thống.
Gary Gensler, chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, đã nhiều lần ví stablecoin với chip poker tại sòng bạc : Bạn đổi tiền mặt của mình lấy chip và hy vọng rằng khi bạn đánh bạc xong (hoặc giao dịch), thủ quỹ sẽ nhận ra số tiền còn lại của bạn nguồn cung có cùng tỷ giá hối đoái trở lại tiền tệ thực như khi bạn giao dịch. Điều này cũng đúng đối với các stablecoin, mặc dù không có sự đảm bảo về mặt quy định nào, về phần lớn, chúng có các tài sản hỗ trợ để thanh toán cho khách hàng trong trường hợp một ngân hàng điều hành (vì thiếu các điều khoản tốt hơn) hoặc rằng họ sẽ duy trì chốt giá trị của mình.
Trong khi các stablecoin truyền thống đã thu hút không ít sự giám sát – đặc biệt là xung quanh việc chúng thiếu quy định, hỗ trợ tài sản không rõ ràng, mối quan hệ mờ ám với các sàn giao dịch và quản lý tập trung – các stablecoin theo thuật toán như UST khiến chúng trông giống như các khoản đầu tư thuần hóa khi so sánh. Todd Phillips, cựu luật sư FDIC, hiện là giám đốc quản lý tài chính và quản trị công ty tại Trung tâm Tiến bộ Hoa Kỳ, cho biết: “Các tài sản làm nền tảng cho stablecoin truyền thống có các mục đích khác. “Với stablecoin thuật toán, đây là Luna, mã thông báo khác được liên kết với Terra, toàn bộ lý do tồn tại của nó là để duy trì chốt Terra.”
Tuy nhiên, khi UST ngày càng nổi tiếng, thì giá trị của Luna cũng tăng lên. Đồng tiền này đã tăng từ khoảng 5 đô la vào tháng 7 năm 2021 lên mức cao nhất là 116 đô la vào đầu tháng 4 năm 2022. Hiện tại, trong bối cảnh UST sụp đổ, Luna giảm xuống 0,0042 đô la ( Tại thời điểm viết bài).
UST không được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản thế chấp như một số stablecoin, nhưng không chỉ dựa vào kinh tế cung cầu của mối quan hệ thuật toán của nó với LUNA. Luna Foundation Guard, tổ chức phi lợi nhuận phụ trách hệ sinh thái Terra, đã mua bitcoin dự trữ đáng kể. Khi tổ chức phi lợi nhuận bán toàn bộ số bitcoin nắm giữ sau vụ tai nạn tuần này — 42.530 bitcoin, tương đương hơn 1,3 tỷ đô la vào thời điểm bán — giá bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong 16 tháng, dưới 30.000 đô la cho mỗi bitcoin.
Theo Yale’s Kelly, mặc dù sự sụp đổ của UST đã gây ra rắc rối cho bitcoin, nhưng sự hỗn loạn đã phần nào được kiềm chế. Với các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản truyền thống, như USDT của Tether, ban quản lý của đồng tiền này sẽ phải bán các tài sản tài chính thực sự để trả cho khách hàng của mình. “Một sự thư giãn của Tether sẽ vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử — vâng, nó tổ chức một loạt các giao dịch tiền điện tử, nhưng họ nắm giữ 85 tỷ đô la tài sản tài chính truyền thống.” Việc bán những tài sản đó sẽ có “tác dụng phụ” trong thế giới tài chính truyền thống theo cách mà chúng ta sẽ không thấy trong đợt bán tháo Terra.
Đã đến lúc quản lý chặt chẽ stablecoin
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen nói với Quốc hội vào ngày 10 tháng 5 rằng sự cố Terra củng cố nhu cầu về “khuôn khổ liên bang nhất quán” để quản lý stablecoin. Tổng thống Joe Biden đã ban hành lệnh điều hành về tiền điện tử vào tháng 3 nhưng không đề cập cụ thể đến stablecoin. Các nhà quản lý đã đề xuất quy định các stablecoin giống như các ngân hàng vì họ nhận tiền gửi mà không có bất kỳ bảo hiểm nào mà khách hàng dựa vào để biết tiền của họ được bảo vệ.
Với các stablecoin truyền thống, thường được so sánh với các quỹ thị trường tiền tệ , các cơ quan quản lý cũng muốn biết rằng các nhà điều hành của họ có đủ tài sản để thanh toán cho khách hàng trong trường hợp hệ thống chạy.
Eshwar Venugopal, một giáo sư tài chính tại Đại học Central Florida, cho biết trong trường hợp của stablecoin theo thuật toán, các nhà khai thác của họ nên có lượng dự trữ nhiều hơn so với stablecoin truyền thống. “Nó không nên được [hỗ trợ] 1-1,” ông nói. “Nó nên được thế chấp quá mức vì những thứ này vốn có nhiều rủi ro hơn.”
Terra sẽ hồi phục chứ?
Tùy thuộc vào người bạn hỏi, stablecoin thuật toán là một chút tiện lợi của kỹ thuật tài chính hoặc một kế hoạch kim tự tháp được hỗ trợ bởi một lượng lớn các nhà đầu cơ ngây thơ. Kelly nghĩ rằng cuối cùng thì đáy sẽ thoát ra khỏi các stablecoin thuật toán một khi các nhà đầu tư vỡ mộng.
“Cứ cho là Terra thất bại. Thật khó để giải thích? ” anh ta nói. “Nó không được gì cả. Mọi người không còn tin vào nó nữa và toàn bộ điều đó vẫn chưa được ràng buộc. Đó là một Ponzi. ”
Phillips cho rằng UST sẽ về 0 hoặc gần bằng 0, mặc dù nó có thể được cứu vãn bởi một vị cứu tinh giàu có. The Panic of 1907, một ngân hàng hoạt động rộng rãi bắt đầu ở New York, chỉ được ủng hộ bởi nhà tài chính JP Morgan, người đã cầm cố số tiền lớn của chính mình. Phillips nói: “Cuộc chạy đua đã dừng lại bởi vì các khoản tiền gửi bằng đô la của họ sẽ có giá trị trở lại bởi vì ai đó sẽ đến tái cấp vốn cho các ngân hàng. “Tôi không nghĩ chúng tôi có bất kỳ ai như vậy ở đây. Dường như không có bất kỳ ai có tài sản hoặc khuynh hướng hỗ trợ UST trở lại vị trí của UST trước đây. “
Nhưng việc bơm thêm tiền vào hệ thống sẽ không thể sửa chữa cơ chế cơ bản của đồng tiền nếu chúng vốn có sai sót.
Trong những ngày gần đây, các nhà điều hành của Terra đã cố gắng tái cấp vốn cho UST thông qua một đợt gây quỹ trị giá 1,5 tỷ đô la, nhưng những nỗ lực đó không thành công ngay lập tức. Terraform Labs, công ty đứng sau Terra, đã tạm dừng các giao dịch và khởi động lại blockchain của Terra vào ngày 12 tháng 5 với nỗ lực ngăn chặn các nỗ lực tiếp quản của các tác nhân bên ngoài. UST hiện đang giao dịch ở mức $ 0,39 và LUNA ở mức $ 0,0199.
Ngay cả khi UST có thể nhích gần hơn đến 1 đô la, Venugopal không nghĩ rằng các nhà đầu tư sẽ tin tưởng vào sự ổn định của nó sau các sự kiện trong tuần này. “Niềm tin đã biến mất,” anh nói. “Nó có thể lên gần 1 đô la nhưng tôi không nghĩ rằng chúng ta sẽ thấy được danh tiếng hoặc mức độ sử dụng rộng rãi mà nó đã có trước tuần trước.”
Theo QZ
